Очередная сводка макроэкономической статистики Росстата более
чем оправдала пессимистичные ожидания участников рынка. В августе
основные показатели, характеризующие состояние внутреннего
инвестиционного и потребительского спроса, которые оставались основными
двигателями экономического роста последний год, продолжили замедляться.
Опрошенные «Ъ» аналитики полагают, что уже к концу третьего квартала
2012 года торможение внутреннего потребления станет явным, и
констатируют: стагнация, которой все ожидали, наступила.
После того как августовская статистика Росстата подтвердила
стагнационные тенденции в промышленности (см. «Ъ» от 18 октября),
опубликованная вчера порция данных о состоянии внутреннего спроса
оказалась заметно хуже ожиданий аналитиков. Инвестиции в основной
капитал «год к году» увеличились всего на 2,3% (консенсус-прогноз —
3,5%, июль — 3,8%). Индекс предложения инвестиционных товаров,
рассчитываемый ЦМАКП, в августе «резко сократился — на 6,4% по отношению
к июлю». «В конце лета слабый и неустойчивый рост инвестиционной
активности в экономике прервался»,— констатируют в центре. Там полагают,
что столь сильный провал индекса в августе может объясняться не слишком
достоверной статистикой импорта инвестиционных товаров, и предлагают
подождать коррекции данных, надеясь, что она окажется положительной.
Аргументация ЦМАКП в отношении перспектив инвестиционного роста в РФ
схожа с аргументацией чиновников Минэкономики. Как первые, так и вторые
указывают на то, что в обозримом будущем рост будут обеспечивать
инвестиции в эффективность. Но если аналитики говорят, что, в отличие от
развитых стран, в РФ есть «фундаментальные перспективы» для
инвестирования из-за границы, а мешает «отношение к РФ»,
которое «неадекватно»,— то в министерстве все больше уповают на рост
государственных и квазигосударственных капвложений. Пока же Владимир
Сальников из ЦМАКП лишь отмечает: «Мы ожидали, что инвестиции будут
активно себя проявлять, но этого не видно». На этом фоне в ЦБ признают,
что чистый отток капитала в 2012 году превысит прогнозы Минэкономики и
достигнет $65 млрд, даже учитывая приток от приватизации акций Сбербанка
и стабильно высокие цены на нефть, доходы от которой при реализации
политики инфляционного таргетирования ЦБ в РФ не задерживаются.
Статистика частного потребления в августе также оказалась хуже
ожиданий. Оборот розницы в годовом выражении вырос на 4,3%
(консенсус-прогноз — 4,6%, июль — 5,4%), темпы роста реальных зарплат,
благодаря ускорению инфляции, замедлились до 7,8% (Росстат снизил рост
показателя в июле с 10,2% до 8,1%). Единственным «светлым пятном» в
августе оставался показатель безработицы, который снизился до 4%.
«Исторически динамика безработицы — показатель запаздывающий. В
настоящее время он не отражает замедления экономической активности.
Помимо прочего, в РФ его состояние диктует дефицит квалифицированных
кадров и негативные демографические тренды»,— объясняет Александр
Морозов из HSBC.
Между тем, как отмечает Дмитрий Полевой из ING Russia, разрыв между
динамикой реального сектора, инвестиций и частного потребления
становится все очевидней и неустойчивей. Пока основной прирост зарплат
обеспечивается в бюджетном секторе — в начале октября часть бюджетников
получит очередную 6-процентную индексацию. Вопрос о том, какой будет
индексация зарплат в секторе в ближайшие три года, должен быть решен
сегодня (см. текст на этой странице). «В то время как прибыль до
налогообложения компаний за первое полугодие сократилась на 4,8%, мы
сомневаемся, что они продолжат увеличивать зарплаты теми же темпами»,—
отмечают в ING Russia.
Потребление домохозяйств еще поддерживается беспрецедентным
увеличением розничного банковского кредитования. Отношение выданных
розничных кредитов к начисленным в экономике зарплатам в августе 2012
года превысило 27%, тогда как предкризисный максимум показателя в
августе 2008 года составлял 23%. Столь быстрый рост долгов частников в
ЦБ уже расценивают не как пользу экономике, а как угрозу ее будущей
стабильности и дополнительный риск ускорения инфляции. Недавнее
формальное повышение ставки рефинансирования ЦБ, как отмечали
экономисты, вряд ли сможет заметно переломить эту тенденцию (см. «Ъ» от
14 сентября) и, вероятнее всего, регулятору придется и дальше жертвовать
показателями роста экономики, повышая стоимость денег.
Алексей ШАПОВАЛОВ |
Главная 
